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上周A股延續(xù)震蕩態(tài)勢，上證指數(shù)微漲0.03%；成交方面，兩市日均成交額縮量至7300億元左右，對應(yīng)市場換手率水平處于歷史偏低位；北向資金單周凈賣出152.06億元。

機構(gòu)觀點認為，當前A股投資者信心尚在逐步恢復(fù)的過程中，但市場也應(yīng)關(guān)注到一些積極因素正在逐步積累，例如8月國內(nèi)主要經(jīng)濟指標出現(xiàn)企穩(wěn)回升，央行超預(yù)期降準落地等。當前，“活躍資本市場”政策仍在持續(xù)加碼，后續(xù)隨著穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期政策的持續(xù)顯效，市場情緒將逐步改善。

8月經(jīng)濟增長動能好于預(yù)期

從宏觀數(shù)據(jù)來看，上周披露的8月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)整體好于市場預(yù)期。機構(gòu)觀點一致認為，中國經(jīng)濟的內(nèi)生增長動能正處于邊際修復(fù)過程中，中國經(jīng)濟基本面已開始出現(xiàn)邊際改善的信號。

中信證券表示，8月大多數(shù)經(jīng)濟指標顯著優(yōu)于市場一致預(yù)期，按照同比增速來看，8月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資（累計）、社零、出口和進口指標均優(yōu)于市場預(yù)測。其中，制造業(yè)投資增速較7月提升2.8個百分點，社零季調(diào)環(huán)比增速重回正值區(qū)間（0.31%），四年平均同比增速脫離低點回升至3.2%，是8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的亮點。

中信證券稱，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未反映此輪地產(chǎn)政策放松的影響，8月數(shù)據(jù)環(huán)比改善有助于加快市場扭轉(zhuǎn)對經(jīng)濟趨勢的負面預(yù)期；后續(xù)政策落地有望繼續(xù)帶動9月經(jīng)濟運行狀況較8月邊際改善，三季度GDP同比增速有望達到4.5%以上，高于當下市場一致預(yù)期的4.17%。

并且，一攬子穩(wěn)增長政策仍在繼續(xù)發(fā)力，逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)加碼：9月14日，央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）；9月15日，央行超額續(xù)做5910億元MLF（中期借貸便利），同時開展1390億元逆回購操作。

根據(jù)中金公司測算，降準有望釋放流動性約5500億元，有助于緩解8月以來由于政府債券加速發(fā)行帶來的資金面收緊態(tài)勢。該機構(gòu)建議，投資者繼續(xù)關(guān)注政策落實對基本面的支持成效，包括財政貨幣協(xié)同、地方政府化債、地產(chǎn)等政策的節(jié)奏和空間。

市場“磨底期”應(yīng)保持耐心

反映到資本市場表現(xiàn)，中金公司認為，當前市場仍然處于階段性“磨底期”。經(jīng)驗顯示，投資者信心的扭轉(zhuǎn)通常較政策出臺同步略有滯后，往往要經(jīng)歷量變到質(zhì)變的過程，等待更多經(jīng)濟動能修復(fù)與公司基本面好轉(zhuǎn)跡象出現(xiàn)?？紤]到政策層面正積極化解當前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值、情緒和投資者行為已經(jīng)呈現(xiàn)偏底部特征，當前時點不必過于悲觀，市場“磨底期”應(yīng)保持耐心。

光大證券表示，當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善，疊加央行超預(yù)期降準釋放積極信號，有助于提升市場情緒，情緒的拐點可能會率先體現(xiàn)在指數(shù)上。在經(jīng)歷了前期的市場波動之后，當前主要指數(shù)具有較高的性價比，短期的機會或來自政策利好提振的情緒拐點。從歷史經(jīng)驗來看，雖然政策底到實際經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的時間并不穩(wěn)定，但本輪活躍資本市場的相關(guān)政策以及當前超預(yù)期降準或?qū)⒂行嵘袌銮榫w，指數(shù)整體易漲難跌。

興業(yè)證券認為，近期市場表現(xiàn)整體仍顯弱勢，核心在于投資者信心的建立、風險偏好的修復(fù)需要一個循序漸進、積少成多的過程。站在當前市場底部區(qū)域，各項積極因素已在陸續(xù)出現(xiàn)，后續(xù)隨著政策呵護加速落地、基本面和盈利企穩(wěn)回升、微觀資金供需逐步改善等積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，市場有望逐步迎來修復(fù)。底部區(qū)域建議投資者堅定信心、保持耐心，等待量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折。

順周期板塊短期表現(xiàn)較佳

從強勢板塊表現(xiàn)來看，近期短期大宗商品“再通脹”交易成為A股的最強方向，煤炭、石油石化、貴金屬等周期股是A股相對收益的主要來源。不過，從機構(gòu)觀點來看，順周期板塊表現(xiàn)或只是震蕩市輪動的一部分，較難出現(xiàn)持續(xù)性行情。

在申萬宏源證券看來，本輪大宗商品漲價的需求側(cè)基礎(chǔ)是中國經(jīng)濟恢復(fù)性增長以及庫存周期觸底，但從全球格局來看，短期需求穩(wěn)定，向上彈性不足。這種情況下的大宗商品價格上漲，只是震蕩市中的階段性機會，尚難成為引領(lǐng)A股向上突破的破局點。

光大證券認為，8月市場處于“情緒”與“現(xiàn)實”均較弱的防御風格之下，低估值、低波動的資產(chǎn)整體具有更好的表現(xiàn)。不過，隨著政策的推進，或許“情緒”會比“現(xiàn)實”更快轉(zhuǎn)變。綜合其對于國債收益率走勢以及未來市場情緒的判斷，光大證券判斷，市場未來可能處于“弱現(xiàn)實、強情緒”情景，屆時成長方向或會有更好的機會。

中信證券建議，投資者在政策還未充分兌現(xiàn)之前，積極布局直接受益于政策的順周期行業(yè)，關(guān)注家居、消費建材、煤炭、有色、化工等周期性行業(yè)。在政策落地帶動市場情緒恢復(fù)之后，投資者可關(guān)注前期跌幅較大的科技行業(yè)，如半導(dǎo)體、人工智能、新能源車和零部件、消費電子等方向。隨著實體經(jīng)濟進入穩(wěn)態(tài)復(fù)蘇區(qū)間并且外資拋售進入尾聲后，外資重倉板塊有望迎來業(yè)績和估值的雙重拐點，典型代表包括互聯(lián)網(wǎng)、消費和醫(yī)藥等板塊中的白馬品種。

來源：上海證券報，記者：汪友若